El instituto emisor también deberá equilibrar la política monetaria con la reactivación, por lo que el mercado estará atento al momento en que comience a subir las tasas de interés.
Se acerca el conteo regresivo para el cambio de año y el Banco Central se prepara para los nuevos desafíos que deberá enfrentar en un complejo año 2010.
La pelea por la reactivación de la economía que se está dando tanto en Chile como en el resto del mundo, el curso de la tasa de interés una vez que se retiren los estímulos fiscales, junto con un seguimiento de lo que ocurra con el dólar, son algunos de los principales flancos que deberá considerar el instituto emisor para administrar la salida de la recesión en el año del Bicentenario.
Carlos Massad, ex presidente del Banco Central; los académicos Francisco Rosende (de la PUC) y Erik Haindl (de la U. de San Sebastián), y Pablo Correa, del Santander, analizaron para "El Mercurio" los principales desafíos.
Dólar: ¿proteger o no a los exportadores?
Para el BC, aún no hay signos que apunten a intervenir el dólar como en abril de 2008, lo que alivió a los exportadores. En esa misma línea, Correa cree que "debe ser el gobierno el que establezca medidas sectoriales si lo que se quiere es proteger a algún sector, y no dejar este peso en el Central". Y Rosende coincide: "Parte importante de la tarea es actuar sobre aquellas variables que determinan la competitividad a largo plazo, y eso nos vuelve a la agenda de políticas reales pro crecimiento más que a las acciones del Central que puedan resolver problemas puntuales".
En el otro lado de la cancha, Haindl plantea que el BC debiera intervenir cuando el dólar caiga de los $500 para no poner en riesgo al sector exportador.
Por último, Massad aclara que no es posible determinar el justo equilibrio del dólar: "Son básicamente las políticas de los EE.UU. las que determinan tal equilibrio. Lo que es justo para unos puede ser muy injusto para otros... y todo lo que podemos hacer es evitar que nuestras políticas la agraven", plantea. En este sentido, la mantención de las tasas bajas en 2010 -mientras se realizan los ajustes de largo plazo en la producción y los mercados de origen y destino de bienes transables- debiera apoyar al dólar.
Retiro de las medidas fiscales anticrisis y meta inflacionaria
A pesar de que según la mayoría de los consultados los riesgos inflacionarios no estarán presentes en 2010, existe un gran peligro de entrar en un proceso persistente de inflación bajo la meta, cosa que también va en contra de su objetivo: "las desviaciones son malas para ambos lados. El objetivo es estabilidad, y deflación no es estabilidad", explica Correa.
Por el contrario, Haindl afirma que sí hay riesgos inflacionarios, ya que la política monetaria -con bajas tasas- ha sido muy expansiva.
Pero más allá del debate, la incertidumbre sobre cómo será la salida de la crisis convierten en clave el minuto en que el Central debiera comenzar a subir la tasa. Para Massad, primero deben retirarse los estímulos fiscales: "Sería prematuro que el BC actuara antes de eso, ya que haría más lenta la reactivación y generaría presiones mayores a la baja del tipo de cambio".
Rosende dice que el minuto adecuado sería una vez que se comiencen a notar signos sólidos de recuperación, lo que se podría ver a partir del primer trimestre de 2010. Correa cree que esto sería un poco más tarde -a mediados de año-para ver el efecto completo de esta medida dos o tres trimestres después.
¿Y cómo impacta en todo esto el retiro de las políticas anticrisis de Hacienda el próximo año? En general hay coincidencia en que será un factor más que el Central deberá tomar en cuenta, ya que parte de la demanda sería menos dinámica, lo que, en todo caso, se debiera compensar con el aumento de la demanda privada.
Y para los que creen que el retraso en la recuperación que han vaticinado los economistas justifica extender las medidas de Hacienda para 2010, los expertos coinciden en que el retiro de éstas permitirá al Central tener tasas bajas durante un período más largo.
Rol regulador
Hoy existe un cuestionamiento mundial de hacia dónde nos estábamos moviendo, y se ha hecho necesario repensar los estándares regulatorios, tanto a nivel global como los de cada economía. Aunque algunos recuerdan que en Estados Unidos no es que falten organismos reguladores; probablemente sobran y en la práctica no estaban haciendo bien su trabajo.
Pablo Correa plantea que una de las grandes tareas pendientes que quedaron de este año para el 2010 es que a partir de las lecciones que dejó la crisis se defina cuáles serán los estándares para la regulación bancaria, ya que los de Basilea 2 quedaron obsoletos.
En el caso chileno, Carlos Massad plantea que el desafío será mantener una estrecha coordinación entre el BC y las superintendencias de Bancos (SBIF) y de Valores (SVS), de manera de regular a los bancos de inversión y así evitar problemas como los ocurridos en otros países.
Por su parte, Francisco Rosende y Erik Haindl plantean que no les parece que en este momento nuestra economía requiera ajustes mayores en este sentido.
Tres intiresno, gracias
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